这首怀古诗，歌咏的是西汉元帝时宫女王昭君出塞和亲的故事，表达了作者对封建时代妇女的悲剧命运的深切同情。
诗题的“青冢”，指的是王昭君埋葬的墓地。其地点在今内蒙古自治区呼和浩特市南大黑河上。据《归洲图经》载：“胡中多白草，王昭君冢独青。号曰青冢”。又清宋荦《筠廊偶记》曰：“墓无草木，远而望之，冥蒙作黛色，故曰青冢”。这些记载，显然强调了其中的神异色彩，但也寄托了人们对王昭君身世的深切同情。
“黑水茫茫咽不流”，写的昭君出嫁南匈奴时的情景。据《后汉书》所说，昭君是自请和亲嫁与匈奴呼韩邪单于为阙氏（即“焉堤”，汉时匈奴单于之妻的称号）的。但这里所咏的与史实有一定的距离，把昭君的远嫁说成是被迫成行，并于咽哽不流的黑水边葬身。这是沿用了元杂剧《汉宫秋》以及后来一些昭君戏中的故事情节的。应该指出，昭君的和亲，对于增进我国兄弟民族间的和睦团结，是起到了积极的作用的。但这里把出嫁的场面写得非常悲哀，其用意正在于借那个时代的女性的悲剧，以表达小说作者对大观园中众女儿的不幸命运的同情。
又相传昭君出塞时一路弹奏琵琶以寄托去国的离愁。故此处使用“冰弦拨尽曲中愁”一句追溯当时的情景。所谓“冰弦”指的是一种用蚕丝的制成的透明光结、质地优良的琴弦，此处代指昭君所携带的琵琶。这句诗，其实从杜甫的《咏怀古迹》中“千载琵琶胡作语，分明怨恨曲中论”、以及宋人王禹偁《青冢》诗：“环佩魂归青冢月，琵琶声断黑河秋”中借用而来，以表达对这位远嫁绝域的薄命丽人深沉的哀思。这一句是对前面故事情节的有力补充。
“汉家制度”两句，转而对上述事件提出评论。所谓“汉家制度”既可指汉元帝按图召见宫人的制度（这一制度使得画工毛延寿从中作祟，误将昭君远嫁），也可指汉元帝把美女赐给单于以求得偃武息兵的制度。但无论是哪一种，都是既可笑又可叹的。因此诗的最后一句，便单刀直入地指出这些“樗栎”们的愚蠢行为，是自古以来的人们都引为羞耻的。“樗栎”一典，见《庄子.逍遥游》篇。意谓象臭椿一类的“樗”、“栎”树，都是大而无用的。这里隐喻了懦弱的汉元帝及其昏庸的大臣们，为了保住江山却将一位爱妃拱手送出的行为，实在是有损国格人格的。这样的议论，可谓一针见血，警辟醒人。
关于此诗的谜底，有说指枇杷的（因枇杷与“琵琶”谐音。见周春《红楼梦随笔》），有说是墨斗（指木匠所用的划线工具，见陈毓罴《红楼梦怀古诗试释》），有说暗示香菱命运的（见蔡义江《红楼梦诗词曲赋评注》），也有的说暗寓贾探春未来远嫁的悲剧。王昭君出塞，终其一生未能重归汉地，而在探春的《红楼梦曲－分骨肉》中也有“一帆风雨路三千，把骨肉家园齐来抛闪”，暗寓其远嫁，而“从今两地分，各自保平安。”结合其正册判词中的“清明涕送江边望，千里东风一梦遥”也有指探春远嫁后再无回家之日了。而与王昭君等同的是探春的远嫁同样是当朝战败后的和亲之举。